华峰化学的股价，就像一潭死水，长期处于低迷状态。业绩说明会上，投资者直截了当地质问管理层是否关注过中小投资者利益。官方回复依然是那套陈词滥调，什么“资本市场健康发展的基石”、“努力做好经营管理”、“提升投资价值”。说白了，就是把股价下跌的原因一股脑儿地推给宏观经济、行业周期和市场情绪，仿佛华峰化学自身毫无责任。
这种避重就轻的态度，实在令人难以信服。难道中小投资者的血汗钱，就活该被这些所谓的“多重因素”收割？管理层口口声声说重视投资者利益，但股价长期低迷的事实摆在眼前，这难道不是对投资者最大的漠视？与其空喊口号，不如拿出实际行动，比如真金白银的回购，或者切实可行的经营改善措施，也好过这种空洞的安慰。在我看来，这种业绩说明会，更像是一场精心排练的公关秀，目的不是解决问题，而是安抚情绪，粉饰太平。中小投资者，或许早已成了砧板上的鱼肉，任人宰割。
2024年华峰化学的营收同比增长了2.41%，但归母净利润却同比下降了10.43%，更令人咋舌的是，第四季度归母净利润暴跌62.66%。这简直就是一个“增长悖论”！营收增长，说明产品卖得更多了；利润下降，说明要么成本太高，要么产品卖得太便宜，要么两者兼而有之。
对于利润下滑的原因，公司给出的解释是“主要产品价格下跌、计提资产减值损失等影响了整体利润水平”。产品价格下跌，说明市场竞争激烈，或者产品本身竞争力不足；计提资产减值损失，说明之前的投资决策存在失误，或者经营状况恶化。无论是哪种情况，都指向一个令人不安的事实：华峰化学的盈利能力正在遭受侵蚀。
公司还强调要“打造上下游产业一体化产业格局，抵御行业周期”。这话说得漂亮，但实际上，一体化产业链就能保证盈利吗？产业链整合需要巨大的资金投入和精细化的管理，如果管理不善，反而会拖累整体盈利能力。更何况，聚氨酯行业本身就具有周期性，一体化产业链只能缓解周期性波动的影响，而无法彻底消除。说到底，华峰化学的根本问题，恐怕还是在于核心竞争力的缺失，以及对市场变化的迟钝反应。这种“头痛医头，脚痛医脚”的策略，恐怕难以从根本上解决问题。
年报显示，华峰化学当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达113.35%。这是一个相当惊人的数字，这意味着公司辛辛苦苦一年赚的钱，大部分都变成了账面上尚未收回的欠款。
公司对此的回应是“应收账款占营业收入比例不到10%，应收账款周转天数合理，实际核销坏账少，款项回收的确定性较高，对资金周转及运营影响有限”。这种说法，简直是避重就轻，偷换概念。
首先，用应收账款占营业收入的比例来掩盖应收账款占净利润的比例，是典型的“报喜不报忧”。即使应收账款占营业收入的比例不高，但如果应收账款占净利润的比例过高，仍然会对公司的盈利能力和现金流产生巨大压力。
其次，声称“款项回收的确定性较高”，这完全是公司的一面之词，缺乏客观证据的支持。谁能保证所有的欠款都能按时收回？一旦出现坏账，将会直接侵蚀公司的利润。
在我看来，应收账款高企，是华峰化学经营风险的一个重要信号。这可能反映了公司在市场上的议价能力较弱，为了争取客户，不得不放宽信用政策。也可能反映了公司的客户质量不高，存在较高的违约风险。无论哪种情况，都应该引起投资者的高度警惕。
