美国的关税大棒，正敲打着那些把鸡蛋放在越南篮子里的出口企业。青岛青禾，这家以人造草坪为主业、正排队IPO的企业，恐怕要首当其冲地感受到这股寒意了。你可能会问，把工厂搬到越南不是为了规避风险吗？怎么反而成了“挨打”的对象？这就是全球化的讽刺之处：当所有人都试图寻找最优解时，最优解往往会变成最拥挤、最脆弱的环节。
青岛青禾的招股书毫不避讳地展示了其对北美市场的依赖。近几年，北美市场贡献了公司营收的半壁江山，这无疑是亮眼的成绩。然而，当特朗普时代挥舞起的贸易保护主义大旗并未真正落下，反而愈演愈烈时，这种依赖就成了一种风险。用更直白的话说，你把大部分产品都卖给一个随时可能变脸的客户，这生意能做得安稳吗？
当然，依赖北美市场并非原罪。问题在于，青岛青禾似乎并没有做好充分的Plan B。当竞争对手开始调整战略，分散风险时，它却还在一条路上狂奔，这多少显得有些盲目乐观。
青岛青禾并非没有意识到风险。招股书中，公司也提到了国际贸易摩擦可能带来的不利影响，甚至还尝试在墨西哥建立生产基地，以应对关税风险。然而，现实却给了它一记响亮的耳光：墨西哥工厂遭遇火灾，损失惨重，最终不得不再次押宝越南。
这种“出师未捷身先死”的经历，暴露出青岛青禾在海外布局上的短视和仓促。墨西哥建厂，与其说是深思熟虑的战略，不如说是为了应付IPO审核而做的表面文章。真正的核心，仍然是越南。这也直接导致了它在面对美国关税政策变化时，显得如此的措手不及。
青岛青禾的IPO之路，可谓是命运多舛。早在2022年就递交了申请，经历了注册制改革，至今却仍然在排队等候。这期间，外部环境发生了翻天覆地的变化，也让人们开始重新审视这家公司的基本面。表面上，青岛青禾的营收一路高歌猛进，但隐藏在这增长背后的，却是利润的停滞不前，以及募投项目合理性的质疑。
翻看青岛青禾的招股书，一个刺眼的现象映入眼帘：营收在增长，利润却在下滑。2023年营收几乎是2020年的两倍，但归母净利润却不及当年。这究竟是怎么回事？答案就藏在持续下滑的毛利率里。
毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。青岛青禾的毛利率从2020年的30.73%一路下滑到2023年的21.38%，这说明它的产品竞争力正在下降，或者说，它正在为市场份额付出越来越高的代价。用更通俗的话说，就是“赔本赚吆喝”。原材料涨价、售价提升幅度不及成本上升速度，这些都是挤压毛利率的元凶。但更深层的原因，或许在于产品缺乏差异化，只能靠价格战来抢占市场。
更令人担忧的是，青岛青禾的利润还掺杂着汇率的“水分”。2023年，公司的汇兑收益高达0.34亿元，占归母净利润的四分之一以上。这就像是给业绩打了兴奋剂，掩盖了其真实的盈利能力。
一旦汇率波动，这种收益将变得不可持续。事实上，扣除汇兑收益的影响，2023年青岛青禾的归母净利润相比2020年下滑了三成左右。这说明，公司的盈利能力并没有随着营收的增长而同步提升，反而呈现出倒退的趋势。这种“虚胖”的体质，无疑给它的IPO之路蒙上了一层阴影。
青岛青禾的越南子公司，扮演着至关重要的角色。它不仅是公司的核心生产基地，也是利润的主要来源。2023年，越南子公司贡献了公司超过127%的净利润——这个数字意味着，如果剔除越南子公司的贡献，青岛青禾的整体业绩将是亏损的。高达近八成的总资产也集中在越南子公司。这不禁让人产生疑问：这到底是青岛青禾，还是“越南青禾”？
对越南子公司的过度依赖，无疑加剧了青岛青禾的风险敞口。一旦越南的经营环境发生变化，例如劳动力成本上升、政策法规调整，或者地缘政治风险加剧，都将对公司的业绩产生重大影响。更何况，美国对越南出口商品加征关税，已经成为了悬在头顶的达摩克利斯之剑。
这种风险的高度集中，也暴露出青岛青禾在战略上的保守和迟缓。它似乎过于沉迷于越南的低成本优势，而忽略了多元化布局的重要性。当竞争对手开始分散风险，寻找新的增长点时，它却还在固守着“舒适区”。
为了进一步巩固越南的生产地位，青岛青禾计划将IPO募集资金中的5.3亿元投入到越南人造草坪生产基地三期项目。这个计划，在当前的时局下，显得颇为讽刺。
一方面，美国对越南加征关税，已经大大削弱了越南生产的成本优势。另一方面，过度依赖越南生产，也加剧了公司的经营风险。在这种情况下，继续加大对越南的投资，真的明智吗？
或许，将一部分募集资金用于技术研发，提升产品附加值，或者拓展新的市场，分散经营风险，才是更合理的选择。但青岛青禾似乎并没有意识到这一点，仍然执迷于扩大规模，追求短期效益。这种短视的行为，最终可能会让它在未来的竞争中付出惨重的代价。
当青岛青禾深陷“产越输美”的困境时，它的竞争对手，行业龙头共创草坪，却做出了截然相反的战略选择：将生产基地迁往墨西哥。这种“反向操作”，引发了业界的广泛关注，也让人们开始思考：在当前的国际贸易形势下，企业究竟应该如何应对？
2023年12月，共创草坪宣布将原计划在越南进行的生产基地建设项目，变更为“墨西哥共创生产基地建设项目”，预计可实现年产600万平方米人造草坪。这一举动，被解读为共创草坪对美国关税政策的积极应对，以及对北美市场的高度重视。
将生产基地迁往墨西哥，可以有效规避美国对越南出口商品加征的关税，降低成本，提高产品竞争力。同时，墨西哥毗邻美国，可以缩短运输距离，提高交货速度，更好地满足北美市场的需求。
然而，共创草坪的“墨 extranjero”战略，也并非没有风险。墨西哥的劳动力成本相对较高，生产效率也可能不如越南。此外，墨西哥的社会治安问题也一直备受关注。因此，共创草坪能否在墨西哥顺利运营，并取得预期的收益，仍然存在不确定性。更何况，该项目建设进度缓慢，目前仅完成了土地购置，尚未正式开工建设。
相比之下，青岛青禾的应对则显得有些被动。虽然公司也提到了在墨西哥建立生产基地，以应对关税风险，但实际行动却远不如共创草坪积极。墨西哥工厂遭遇火灾，被迫再次押宝越南，更暴露出其在战略上的摇摆和犹豫。
在竞争激烈的市场中，反应迟缓往往意味着落后。当竞争对手已经开始调整战略，抢占市场先机时，青岛青禾却还在原地徘徊，错失了宝贵的发展机遇。这种被动的姿态，无疑会加剧其在未来的竞争中的劣势。
青岛青禾的IPO之路，注定不会平坦。外部环境的动荡，加剧了其经营风险；内部增长的困境，暴露了其盈利能力的不足。在内忧外患的夹击下，青岛青禾能否顺利上市，并实现可持续发展，仍然是一个未知数。
青岛青禾面临的风险，不仅仅是美国关税政策的变化。全球经济下行、地缘政治冲突、原材料价格波动，以及市场竞争加剧，都可能对其业绩产生不利影响。这些风险相互交织，形成一张巨大的网，将青岛青禾紧紧地束缚住。
更令人担忧的是，青岛青禾似乎并没有做好充分的准备来应对这些风险。它仍然依赖于传统的低成本模式，缺乏创新能力和品牌溢价。一旦外部环境发生变化，它的竞争力将大大削弱。
当然，青岛青禾并非没有机遇。随着人们对运动休闲需求的增长，人造草坪市场仍然具有广阔的发展前景。如果青岛青禾能够抓住机遇，加大技术研发投入，提升产品品质和附加值，拓展新的市场，分散经营风险，仍然有可能在激烈的竞争中脱颖而出。
但留给青岛青禾的时间已经不多了。IPO之路漫长而充满变数，稍有不慎，就可能功亏一篑。青岛青禾能否克服内忧外患，成功上市，并实现可持续发展，将取决于其战略抉择的智慧和执行力。而这一切，都充满了不确定性。
